巴西正准备在对华金融合作上迈出新一步。多年来，两国经济关系主要围绕原材料、食品、能源贸易及生产性投资展开。如今，巴西希望通过发行人民币计价的主权债券，定期进入中国资本市场融资。
此次发行的债券称为「熊猫债券」（Panda Bonds），预计将为巴西国库局筹集最多50亿元人民币，约合7.35亿美元，并可能使人民币成为该国对外融资策略的长期组成部分。[1]
2026年6月，两国财政部门、中央银行及市场监管机构的官员在北京举行一系列会晤，进一步确立了这项发行安排。其中的关键进展，是巴西财政部向中国银行间市场交易商协会递交意向函，正式申请在中国境内市场发行主权债券。
中国有关部门表示，巴西有望成为首个发行主权熊猫债券的拉丁美洲国家。[2]
100元人民币纸钞。
图片来源：法新社
这一举措可从两个层面理解。在金融层面，巴西希望推动融资来源多元化，扩大国际投资者基础，并建立以人民币计价的主权债券收益率基准曲线。在政治与战略层面，巴西与中国正深化合作机制，涵盖本币使用、支付系统、战略行业投资、农业融资、绿色经济及资本市场，并加强在二十国集团（G20）、金砖国家（BRICS）、亚洲基础设施投资银行及新开发银行等多边平台的协调合作。[3]
相对于巴西整体融资需求，此次债券发行的规模较小。不过，巴西国库局公共债务事务副局长弗朗西斯科·塞贡多（Francisco Segundo）指出，此次发行的价值更多在于开拓融资市场，而非筹资规模。其主要目标是接触新的投资者群体，并为希望在中国市场融资的巴西企业建立定价基准。[4]
为巴西企业开拓融资渠道的一次「试水」
巴西财政部部长达里奥·杜里甘（Dario Durigan）接受路透社访问时，将首次发行形容为一次「试水」，旨在帮助巴西民营企业巩固在中国市场的地位。他表示，巴西计划筹集最多50亿元人民币，此次发行有望创下外国主权国家在中国首次发行人民币债券的规模纪录。[1]
巴西财政部部长达里奥·杜里甘。
图片来源：Washington Costa／巴西财政部
杜里甘部长在北京与中国人民银行行长潘功胜会晤后表示，巴西需要通过此次尝试，开始探索在中国发行主权债券的发展路径。他补充说，巴西企业曾要求政府推进人民币债券发行，以便利日后通过熊猫债券进行企业融资，并降低雷亚尔汇率波动带来的风险。[1]
其中的逻辑很清楚。如果中国市场缺乏巴西主权债券作为参考，巴西企业便较难吸引中国投资者购买其发行的债券。建立以人民币计价的主权债券收益率曲线，可以为定价、期限及风险溢价提供依据，成为日后企业发债的参考基准。
巴西国库局表示，这并非一次性的发行安排。塞贡多副局长指出，巴西希望每年都进入中国市场融资，形成定期且可预期的发行安排。[4]
巴西在欧洲市场的经验显示，长期缺席可能导致收益率曲线失真，因此保持定期发行十分重要。巴西国库局在离开欧元市场逾十年后，近日重返该市场，发行了50亿欧元债券。巴西政府认为，定期参与不同市场，有助于建立具备流动性的定价基准，供政府及企业参考。
甚么是熊猫债券？
熊猫债券是境外政府、企业或机构在中国境内市场发行、以人民币计价的债券。这类债券让巴西等国家能够直接向中国投资者筹集资金，不必仅依赖传统的美元或欧元融资市场。
对中国而言，这类债券有助于扩大人民币的国际使用。对巴西而言，熊猫债券既提供额外融资来源，也可为巴西企业日后发行人民币债券建立参考基准。据《中国日报》引用的数据，2026年前五个月，熊猫债券发行额达1329.8亿元人民币。[2]
中国欢迎更多巴西机构参与金融市场
中方将巴西此次债券发行视为金融合作的重要里程碑。中国人民银行行长潘功胜表示，中国人民银行一直与巴西财政部及巴西中央银行密切合作，涉及本币合作、金融基础设施互联互通及资本市场合作等领域。[2]
中国人民银行行长潘功胜。
图片来源：中国国际广播电台（CRI）
潘功胜行长表示，中方已准备好为巴西财政部在中国发行熊猫债券提供便利，此次发行有望为双边金融合作创造新机遇。行长还指出，私营及主权发行人通过熊猫债券融资的需求日益增加，中方欢迎更多合资格的巴西机构参与中国金融市场。[2]
杜里甘部长则表示，巴西已准备好进入中国市场，向投资者提供巴西主权债券。这既是信心的体现，也表明双方愿意共同努力，改善两国人民的生活条件。[2]
除熊猫债券外，杜里甘部长还提到其他合作方向，包括交易所买卖基金互联互通计划（ETF Connect），以及运用人工智能工具和专门介绍巴西市场的平台，向中国投资者提供巴西企业资讯。[2]
更广泛的金融合作
发行人民币债券只是更广泛合作议程的一部分。2026年6月9日，两国代表在北京出席中国—巴西高层协调与合作委员会下设财金分委会第十二次会议。
会议由中国财政部副部长廖岷与巴西财政部国际事务副部长马蒂亚斯·阿伦卡斯特罗（Mathias Alencastro）共同主持。[3]
图片来源：中国国际广播电台（CRI）
中国财政部表示，会议讨论了全球及中巴两国宏观经济形势、银行业、保险业及资本市场合作，以及贸易融资、农业融资、可持续投资与多边金融合作。[3]
廖岷副部长表示，当前国际形势复杂多变，发展中国家面临诸多挑战。中国愿与巴西一道，加强宏观经济政策沟通，深化双边财金务实合作，并加强在多边机制下的协调。[3]
阿伦卡斯特罗副部长则强调，巴西高度重视对华合作，希望深化互信、实现共赢，推动双边金融合作迈上新台阶。他还重点提及可持续农业、绿色转型和未来经济等领域。[3]
与此同时，巴西中央银行行长加布里埃尔·加利波洛（Gabriel Galípolo）与中国人民银行行长潘功胜，讨论了便利中巴企业开立本币账户、扩大双边货币互换协议的覆盖范围、研究人民币与雷亚尔直接交易，以及加强本币支付系统等措施。[3]
本币、支付与金融基础设施
本币合作已成为中巴金融关系的核心议题之一。2025年5月，两国续签规模为1900亿元人民币、约合1570亿雷亚尔的双边本币互换协议，有效期五年。这项协议旨在保障流动性、支持金融稳定，并便利双边交易。[6]
两国有关部门亦持续探讨扩大本币跨境支付机制的可能性。[11]
巴西的目标并非取代仍在全球贸易及金融领域占主导地位的美元，而是增加可用的金融工具。巴西希望拓展融资、投资及支付渠道，降低自身脆弱性，并在日益碎片化的国际金融体系中扩大回旋空间。
企业的作用：书赞桉诺的发债经验
巴西企业在进入熊猫债券市场方面已有经验。巴西大型纸浆及纸张生产商之一书赞桉诺（Suzano），已在中国发行熊猫债券。自2024年以来，该公司通过三次发行筹集了26亿元人民币，其中包括一笔票面利率为2.8%的绿色债券。[4][6]
书赞桉诺亚洲区首席财务官叶孟伦表示，即使计入货币掉期成本，公司的融资成本仍较发行同类美元债券低逾50个基点。不过，缺乏巴西主权债券作为定价参考，仍是与中国投资者交流时经常被提及的问题。[4]
因此，巴西发行主权债券，有望便利其他巴西企业进入中国市场融资。
庞大的贸易与投资基础
中巴金融联系的深化，建立在已相当庞大的经济基础之上。中国是巴西最大的贸易伙伴，也是其主要投资来源国之一。2025年，巴西对中国出口约1000亿美元，大豆、石油、肉类及其他农牧产品和采掘业产品占据重要比重。[9][10]
中国是巴西大豆的最大进口国。
图片来源：OP-Rural
2026年，这一积极趋势持续。1月至6月，巴西对中国出口增长21.9%，达583亿美元，自中国进口同比增长8%，达385亿美元。上半年，巴西对华贸易顺差为197亿美元。[8]
在生产性投资方面，巴西的重要性亦有所提升。巴中企业家委员会的调查显示，2025年巴西吸引中国投资61亿美元，成为当年中国对外投资的全球首要目的地。投资主要集中于能源、采矿、电动交通及石油等领域。[7]
上述贸易与生产基础，说明了金融合作进入新阶段的重要性。发行人民币债券并非孤立的举措，而是与两国经济关系的发展相互配合，贸易、投资、融资及本币使用之间的联系正日益紧密。
习近平主席与卢拉总统交往中的金融合作
金融合作的加强，应放在中巴政治关系持续深化的更广泛进程中理解。中国国家主席习近平与巴西总统卢拉·达席尔瓦（Lula da Silva）的交往，进一步推动了这一进程。近年来，两国政府致力于将伙伴关系拓展至大宗商品贸易以外的领域，将能源转型、基础设施、再工业化、科技创新、本币融资及全球经济治理改革等议题纳入合作议程。
巴西总统卢拉与中国国家主席习近平。
图片来源：巴西总统府／Ricardo Stuckert
两国关系亦具有多边层面的意义。巴西与中国在多个平台上立场相近，主张提高发展中国家在国际机构中的代表性。在金砖国家及二十国集团框架下，双方均支持提升全球南方的话语权、增强新开发银行的作用，以及扩大对基础设施的可持续融资。
尽管如此，巴西亦避免将深化对华关系描述为排他性选择。巴西仍希望与不同国际主要力量保持平衡关系，包括美国、欧盟及其他亚洲伙伴。因此，选择发行熊猫债券，更应被理解为在转型中的国际体系内推进多元化，而非与美元决裂。
新阶段
中巴两国原已拥有密切的贸易关系，生产性投资亦不断增加。如今的新变化，是建立更完善的金融基础设施，将资本市场、支付系统、本币、投资基金及长期融资连接起来。
如果巴西国库局定期进入中国市场融资，人民币便可能成为巴西对外融资策略中稳定但规模有限的组成部分。更重要的是，这可能为新一轮巴西企业在华发债开辟道路。
这并非要取代美元，而是增加选择。在经济碎片化及货币竞争加剧的世界中，在不同融资来源之间作出选择的能力，本身便可能成为一项战略资产。
资料来源
[1] CNN Brasil／路透社，〈杜里甘：巴西拟发行最多约合7.35亿美元的人民币债券〉，2026年6月25日。原文链接：https://www.cnnbrasil.com.br/economia/money/macroeconomia/durigan-brasil-deve-emitir-ate-us-735-milhoes-de-titulos-em-moeda-chinesa/
[2] 《中国日报》，〈巴西将成为首个发行主权熊猫债券的拉丁美洲国家〉，2026年6月25日。原文链接：https://www.chinadaily.com.cn/a/202606/25/WS6a3d3e50a310986e2b461f28.html
[3] 《环球时报》，〈中国与巴西承诺深化金融合作〉，2026年6月9日。原文链接：https://www.globaltimes.cn/page/202606/1363149.shtml
[4] 《南华早报》，〈巴西国库局官员表示，巴西将定期在中国市场融资〉，2026年8月6日。原文链接：https://www.scmp.com/news/china/diplomacy/article/3363096/brazil-become-regular-borrower-china-treasury-official-says
[5] 中国国际电视台（CGTN），〈中巴金融合作：巴西财政部部长谈熊猫债券及双边投资〉，2026年6月27日。原文链接：https://news.cgtn.com/news/2026-06-27/VHJhbnNjcmlwdDkxMjk2/index.html
[6] Observer Diplomat，〈巴西计划每年发行人民币债券〉，2026年8月24日。原文链接：https://observerdiplomat.com/brazil-plans-annual-yuan-bond-issuance/
[7] G1，〈巴西成为中国对外投资的首要目的地：主要投资行业一览〉，2026年5月7日。原文链接：https://g1.globo.com/economia/noticia/2026/05/07/brasil-investimentos-chineses-2025.ghtml
[8] Times Brasil／CNBC，〈对华出口加快，推动巴西贸易顺差扩大〉，2026年7月3日。原文链接：https://timesbrasil.com.br/brasil/exportacoes-para-a-china-aceleram-e-ampliam-superavit-comercial-brasileiro/
[9] Ibrachina，〈2025年巴中贸易再创历史新高〉，2026年1月21日。原文链接：https://ibrachina.com.br/comercio-entre-brasil-e-china-atinge-novo-recorde-historico-em-2025/
[10] CNN Brasil Agro，〈巴中贸易为农业综合产业带来1,000亿美元〉，2026年2月8日。原文链接：https://www.cnnbrasil.com.br/agro/comercio-entre-brasil-e-china-gera-us-100-bilhoes-ao-agronegocio/
[11] 巴西《环球报》，〈中国希望与巴西开展支付系统合作，Pix进入讨论视野〉，2026年6月19日。原文链接：https://oglobo.globo.com/economia/noticia/2026/06/19/apos-trump-mirar-no-pix-go
